8月26日，A股市場上，上證指數 一 度 沖 高 至3888.60點，距離3900點這一整數關口僅咫尺之遙。而隨著市場持續走強，上證指數在7月份突破且站穩3500點，并在8月份以來連續攻克3600點、3700點和3800點，市場情緒明顯高漲。在資金流動方面，居民存款的“搬家”現象則引發熱議，種種跡象表明，隨著存款利率不斷下行、股市賺錢效應顯現，越來越多資金正從低風險、低收益的存款轉向保險、基金、股票等領域。
多重因素觸發“存款搬家”
“小李，我的理財馬上就到期啦！到期后你先幫我轉出到銀行卡，最近股市行情不錯，我看看要不要買點股票或者基金。”8月25日，太原一家股份制銀行的理財經理李鑫一大早就接到了計劃轉出理財資金的一位老客戶的電話。最近，李鑫所在的銀行，這樣的來電或者咨詢并不在少數。
事實上，近日，市場上的資金正在出現大規模的流動。中國人民銀行公布的7月金融數據顯示，非銀行業金融機構存款（主要包括證券、信托、基金等非銀行機構存放在銀行的存款）單月新增2.14萬億元，創2015年有數據記錄以來的同期最高水平，同比多增1.39萬億元。與此同時，居民存款減少1.11萬億元，同比多減7800億元。這“一增一減”的結構性變化引發市場對于“存款搬家”的廣泛關注。
而在一貫以“愛存錢”著稱的山西，近期同樣在存款數據上出現了一些新的變化。8月25日，人民銀行山西省分行最新出爐的山西省金融運行情況統計顯示，截至今年7月末，山西省本外幣存款余額63729.07億元，人民幣存款余額63560.61億元，其中，住戶存款余額為42676.15億元，非金融企業存款余額為12878.27億元。就在此前的6月份，除財政性存款外，全省其余各類存款均環比增加，數據顯示，人民幣存款增加437.94億元，同比多增243.55億元。其中，住戶存款增加332.72億元，非金融企業存款增加94.24億元，非銀行業金融機構存款增加21.53億元。而7月份，全省人民幣存款環比減少209.57億元，同比少增293.86億元，其中，住戶存款在7月份環比減少56.95億元，非金融企業存款減少173.29億元，非銀行業金融機構存款則增加7.67億元。
從當前環境看，存款利率的持續下行不可忽視，自2022年以來，國內存款利率經過多輪調降，活期存款利率已降至0.2%-0.3%，部分定期存款利率也跌破2%。在低利率環境下，居民對存款的“收益焦慮”加劇，尋求更高收益資產的動力增強。
根據浙商證券宏觀研究李超團隊分析，觸發“存款搬家”的因素主要包括五大類。其中，無風險利率與存款利率下行，使得存款與替代理財品收益率擴大，這是每次居民“存款搬家”最穩定的觸發器，如2008-2009年（定期存款利率1年下調189個基點）、2010-2012年（下調75個基點）、2014-2015年（下調150個基點）與2022年至今（70個基點）；流動性與信用擴張引發的資產再配置，如2008年“四萬億刺激計劃”驅動的2009年居民“存款搬家”，2012-2013年“影子銀行”擴張、2015年貨幣政策寬松；資產賺錢效應形成，如2009年（其間上證綜合指數上漲103.4%）和2014- 2015年（其間上證綜合指數上漲159.5%）；多元化投資渠道的豐富，如2013年新興互聯網產品引發存款脫媒；監管政策的變化，如2024年4月禁止手工補息帶來的企業和居民“存款搬家”特征。復盤歷史上居民“存款搬家”行為后，該團隊認為，本輪居民“存款搬家”概率較大。
銀行“主動出擊”布局券商開戶
值得關注的是，流失的居民存款都進入股市了嗎？
中金公司研究部相關人士認為，A股資金面正在發生多個重大變化，部分與“存款搬家”的形成有關。首先，宏觀流動性相對寬松，近年來，10年期國債收益率持續走低，當前低于1.8%，1年期LPR降至3%，國有大行1年期存款利率低于1%。低利率環境對存款搬家有直接促進作用。其次，在“資產荒”背景下，A股吸引力提升。對于在居民資產中占據較大比重的房產，居民對其價格上行的預期也偏低，對居民而言整體缺乏高收益投資標的，處于“資產荒”環境。與此同時，A股股息率近年來逐步提升，具有一定的投資吸引力。另外，A股市場修復，賺錢效應逐步顯現，自去年“924”以來，A股市場活躍度回暖，估值有所修復，更多的現存投資者取得正收益。截至8月22日，萬得全A指數已經分別超過3個月、6個月、1年和3年的成本線9.6%、13.7%、17.5%、22.8%，指數超過各期限成本線且短期成本曲線高于長期成本曲線，表現出較好的賺錢效應，賺錢效應較好的時候可能吸引新的個人投資者入市。
而隨著股市的持續向好，居民開戶熱情如火如荼，多家銀行已經開始“主動出擊”，布局券商開戶。
打開中國銀行手機銀行APP，該行在其“熱門活動”欄推出了為期近3個月的“銀證簽約好禮相迎”相關活動。具體來看，該行與中銀國際證券、廣發證券、中信建投證券等數十家券商合作，客戶從銀行端口便能進入“券商開戶直通車”，跳轉至上述券商的開戶頁面；除此之外，該行還推出線下預約開戶功能，用戶在輸入該行銀行賬戶信息后，可自行選擇券商及營業部完成線下預約。針對在券商開戶時首次綁定中國銀行借記卡、成功簽約第三方存管的客戶，可參與一次抽獎，最高可抽取188元的支付寶紅包權益。
招商銀行則在其APP首頁，以滾動頭條的方式，推廣主題為“銀證新啟，財富進階”的活動，該行與招商證券、國信證券、中金財富、東方證券、華泰證券、國投證券、長江證券等7家券商深度合作。興業銀行同樣在其APP的財富頁面，展現了兩家券商的開戶滾動條，而在專門的銀證開戶頁面，則提供了數十家券商的開戶鏈接。
在引流開戶的同時，不少銀行也為客戶的“休市資金”作出規劃和安排，借“持幣待投、隨時進場”“休市閑錢不休息”等，吸引客戶了解該行自營理財產品。
而除了在直接通過布局券商開戶“引流”之外，不少銀行針對權益類理財產品也加大了推廣力度，“近期權益市場持續上行，確實有很多客戶在考慮購買風險等級相對較高的含權類理財產品。”李鑫告訴記者。
存款流向權益市場仍將延續
那么，“存款搬家”到底可以持續多久？
事實上，根據不少業內人士分析，“存款搬家”與A股的關系，并非簡單的“資金流入推高股市”。
在李超團隊看來，“存款搬家”往往滯后于行情啟動，是股市上漲后的結果而非原因。居民“存款搬家”存在明顯的滯后性。2009年5月居民存款當月同比轉負（顯示資金流出），距離2008年11月股市低點間隔7個月；2014年4月居民存款當月同比轉負，距離2014年1月股市低點間隔4個月。這種滯后性源于居民對市場趨勢的確認需要時間，當賺錢效應持續顯現，居民才會逐步將存款轉入股市。而存款入場后，會進一步放大賺錢效應。歷史數據顯示，居民存款加速“搬家”入場后，往往會助推股市迎來新一輪上漲。2009年居民“存款搬家”加速后，上證綜合指數進一步上漲8.1%；2014年至2015年存款大規模流入后，指數更是上漲48.3%。這種“正反饋”機制，是牛市中期的典型特征。
興業證券分析人士則更為樂觀，“只要方向反轉，市場并不缺錢”。其數據顯示，歷史上居民存款與股票總市值之比通常在1.1至2.0區間波動，截至今年6月，這一比例仍處于1.8的歷史高位，意味著居民財富向股市轉移的空間依然廣闊，在興業證券人士看來，“國內居民財富向股市新一輪再配置的趨勢才剛剛開始”。
中金公司研究部上述相關人士分析，后市來看，居民“存款搬家”有望延續。當前市場較為活躍，賺錢效應仍在延續，非銀存款增速相比歷史高點亦仍有上行空間。根據中金公司研究部銀行組測算，居民存款潛在入市的資金規模約為5-7萬億元，但實際入市情況取決于宏觀經濟、政策預期、外部環境等多種因素。若短期交易量快速提升，短期波動可能加大，但一般不影響中期走勢。
國信證券相關人士同樣表示，資本市場表現是存款流向的關鍵因素，目前反內卷政策加碼等驅動資本市場回暖的因素仍在延續，穩增長政策后續還有望進一步加碼，接下來，若資本市場持續表現較好，7月以來出現的存款流向權益市場的現象大概率延續。
上述中金公司人士提醒A股市場投資者，在配置上，可以參考歷史上“存款搬家”階段有相對表現的板塊，建議關注景氣高且有業績驗證的板塊，如AI/算力、創新藥、軍工、有色等板塊；業績彈性較高，直接受益于市場活躍度提升的券商、保險行業；受益于“反內卷”等政策的板塊，如光伏等。
山西晚報·山河+ 記者 張珍
（責任編輯：梁艷）
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